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投资者
在俞大雷的结构化设计中，和与合系的资金作为“劣后级”
，享受高收益的同时，也承担着“安全垫”
的风险。
而更多的、不明真相的外部投资者（如那些被忽悠进来的小银行理财资金、资管计划），则扮演了“优先级”
的角色。
他们获得的收益率可能只比市场平均水平略高（比如6%-7%），却承担了项目主要的信用风险。
一旦城投公司出现偿付问题，首先受损的就是这些“优先级”
资金。
他们用相对较低的收益，承担了较高的风险，实质上是为和与合系和俞大雷的高收益提供了隐性补贴。
他们是这场游戏中沉默的、不知情的买单者。
第三层买单者：资金池内循环中的“后来者”
然而，即便算上从城投项目榨取的高额回报，要覆盖给所有投资人（尤其是那些通过拼单进来的散户）承诺的6%-10.5%的综合成本，加上公司运营、销售提成、林立强等人的奢靡开销，依然是捉襟见肘。
李蔓的资金池总览表清晰地显示，真实的资产端收益（扣除俞大雷等人的分成后），远远不足以支付资金端的承诺支出。
巨大的缺口如何填补？答案就是经典的庞氏骗局模式：用后来投资者的本金，支付先期投资者的利息和本金。
陈芳早期获得的“稳定收益”
，并非来自她投资的那个“城投项目”
产生的利润，而很可能来自王阿姨、李大爷这些后来加入者的投资款。
在这个击鼓传花的游戏中，只要新资金流入的速度大于流出的速度，游戏就能继续。
一旦流入速度放缓甚至逆转，崩盘便瞬间来临。
那么，谁是这第三层的买单者？就是那些在泡沫最大、风险最高时进入的“最后一批投资者”
。
他们投入的真金白银，绝大部分并没有投向任何能产生真实回报的资产，而是首接填进了前面投资者收益和公司运营成本的窟窿。
当音乐停止时，他们将发现自己手持的只是一张无法兑现的凭证。
第西层买单者：整个金融体系的信用与社会的稳定
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